THEPOWERGAME
Η Γαλλία ξυπνάει μπροστά σε μια σκληρή πραγματικότητα: η πτώση της από την εύνοια των παγκόσμιων επενδυτών παραπέμπει σε μια μακρά, επώδυνη και αβέβαιη αποκατάσταση.
Ένα έθνος, του οποίου τα ομόλογα θεωρούνταν ιστορικά ως υποκατάστατο για τα γερμανικά ομόλογα, το ασφαλέστερο περιουσιακό στοιχείο της περιοχής, τώρα βρίσκεται να αναδεικνύεται ως πρότυπο για τη δημοσιονομική ασυνέπεια. Οι αποδόσεις του χρέους της ευθυγραμμίζονται πλέον με αυτές της Ισπανίας – και ολοένα και πιο κοντά σε αυτές της Ιταλίας.
‘Όπως γράφει το Bloomberg, εγκλωβισμένοι από ένα κοινοβούλιο με αδιέξοδο στον απόηχο των πρόωρων εκλογών του Ιουνίου, οι Γάλλοι αξιωματούχοι προειδοποιούν τις Βρυξέλλες ότι θα χρειαστούν πέντε χρόνια μόνο για να μειώσουν τα ελλείμματα στα όρια της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Μια προσπάθεια να ξεκινήσει αυτό το έργο αναμένεται την Πέμπτη, όταν η κυβέρνηση του πρωθυπουργού Μισέλ Μπαρνιέ παρουσιάσει τον προϋπολογισμό της για το 2025.
Η απότομη αλλαγή στην τύχη της Γαλλίας ισοδυναμεί με μια απότομη ανατροπή για την προεδρία του Εμανουέλ Μακρόν, του οποίου η ώθηση για έναν φιλοεπιχειρηματικό μετασχηματισμό επεκτάθηκε ακόμη και στην επανεφεύρεση του Παρισιού ως επίδοξου περιφερειακού χρηματοπιστωτικού κόμβου στον απόηχο του Brexit.
Με τα δημόσια οικονομικά να αιμορραγούν και την οικονομία να υποχωρεί, τα όποια μερίσματα στην ανάπτυξη και την απασχόληση που πέτυχε κινδυνεύουν. Εν τω μεταξύ, ένα καθεστώς σταθερότητας έχει δώσει τη θέση του σε παρατεταμένη αστάθεια, καθώς ο Μπαρνιέ διοικεί τη χώρα μόνο κατά το δοκούν της ακροδεξιάς ηγέτιδας Μαρίν Λεπέν.
Οδεύοντας προς τις προεδρικές εκλογές του 2027, η Γαλλία προσαρμόζεται σε μια οδυνηρή αλλαγή καθεστώτος. Ένα έθνος που κάποτε βρισκόταν στο τιμόνι της Ευρώπης γίνεται όλο και περισσότερο αντιληπτό από τους επενδυτές ως αδρανές βάρος για την περιοχή, αμαυρωμένο από τη δημοσιονομική γενναιοδωρία και όλο και περισσότερο ταλανιζόμενο από τα άκρα του πολιτικού του φάσματος.
«Η γαλλική οικονομία έχει ξεφύγει από τη δημοσιονομική δολοφονία για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα», δήλωσε ο Raphael Gallardo, επικεφαλής οικονομολόγος της Carmignac Gestion.
«Πρέπει να ισιώσουμε το καράβι πολύ γρήγορα αν δεν θέλουμε να μπούμε σε πολύ πιο ταραγμένα νερά».
«Η Γαλλία έχει το υψηλότερο επίπεδο πολιτικής αβεβαιότητας»
Η αλλαγή στην αντίληψη των χρηματοπιστωτικών αγορών ήταν δραματική, με το πλεονέκτημα των τιμών που κάποτε είχε η Γαλλία λόγω της καλής ρευστότητας του χρέους της, της βαθιάς βάσης επενδυτών και των ισχυρών θεσμών να εξανεμίζεται ουσιαστικά μέσα σε λίγους μήνες.
Το χάσμα μεταξύ των αποδόσεων των γαλλικών και των γερμανικών ομολόγων, ένα μέτρο του κινδύνου, διαπραγματεύεται κοντά στις 80 μονάδες βάσης, διπλάσιο του μέσου όρου της τελευταίας δεκαετίας.
«Βρισκόμαστε σε ένα νέο παράδειγμα», δήλωσε ο Peter Goves, επικεφαλής της έρευνας για το χρέος των ανεπτυγμένων αγορών για κρατικά ομόλογα στην MFS Investment Management. «Η αγορά αναζητά δημοσιονομική σύνεση. Η αγορά κατανοεί ότι δεν πρόκειται να το πετύχουμε αυτό από τη μια μέρα στην άλλη».
Με τους διεθνείς επενδυτές να κατέχουν περισσότερο από το ήμισυ του σωρού χρέους της χώρας ύψους 2,6 τρισεκατομμυρίων ευρώ (2,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων), το στίγμα που συνδέεται με τη Γαλλία σημαίνει ότι ορισμένοι ψηφίζουν τώρα με τα πόδια.
Ταμεία στην Ιαπωνία – αξιοσημείωτοι αγοραστές ομολόγων της τα τελευταία χρόνια – ξεφόρτωσαν γαλλικούς κρατικούς τίτλους σε καθαρή βάση για τέταρτο μήνα τον Αύγουστο, το μεγαλύτερο σερί πωλήσεων από τα τέλη του 2022.
Ο Akira Takei, διαχειριστής σταθερού εισοδήματος με έδρα το Τόκιο για την Asset Management One Co., μία από τις μεγαλύτερες επενδυτικές εταιρείες της Ασίας, δήλωσε ότι κατέχει σχεδόν καθόλου από το χρέος της χώρας από τότε που ο Μακρόν διέλυσε το κοινοβούλιο τον Ιούνιο. Προτιμά την Ισπανία ή την Ιταλία.
«Η Γαλλία έχει το υψηλότερο επίπεδο πολιτικής αβεβαιότητας», είπε. «Με άλλες διαθέσιμες επιλογές στην Ευρώπη, δεν υπάρχει πλέον ανάγκη για επενδύσεις».
«Πολύ υψηλοί οι κίνδυνοι»
«Τα λιγότερο φιλόδοξα και εν μέρει φορολογικά χρηματοδοτούμενα σχέδια εξυγίανσης του Μπαρνιέ φαίνονται πιο ρεαλιστικά από εκείνα της προηγούμενης κυβέρνησης. Παρόλα αυτά, το πολιτικό και οικονομικό κόστος της εξυγίανσης σημαίνει ότι οι κίνδυνοι παράδοσης είναι πολύ υψηλοί», αναφέρει το Bloomberg Economics..
Με ένα τόσο ζοφερό σκηνικό στις χρηματοπιστωτικές αγορές, ο Μακρόν στράφηκε τον περασμένο μήνα στον πρώην διαπραγματευτή του Brexit, Μισέλ Μπαρνιέ για να προσπαθήσει να διασώσει το οικονομικό success story που με προσοχή συνέθεσε επί πολλά χρόνια.
Το πρώτο καθήκον του πρωθυπουργού είναι να σχεδιάσει και να παραδώσει ένα αξιόπιστο δημοσιονομικό σχέδιο, ενώ θα πρέπει να πλοηγηθεί σε ένα εχθρικό νομοθετικό σώμα με την υποστήριξη μόνο μιας μειοψηφίας των νομοθετών.
Η επιτυχία του θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από την πάλαι ποτέ πολιτική νέμεση του Μακρόν, τη Λεπέν. Τα κοινοβουλευτικά μαθηματικά καθιστούν το κόμμα της, τον Εθνικό Συναγερμό, τον de facto βασιλικό παράγοντα, ικανό να αποπέμψει τον Μπαρνιέ από το αξίωμά του, αν προστεθεί στις προτάσεις μομφής που έχουν ήδη προγραμματιστεί από την Αριστερά.
Η Γαλλία έχει «βασικά οικονομικά πλεονεκτήματα, αλλά η μεγαλύτερη αδυναμία τώρα είναι η πολιτική, η οποία θα καταστήσει πολύ δύσκολη τη συγκράτηση του δημοσιονομικού ελλείμματος», δήλωσε ο Paul De Grauwe, καθηγητής πολιτικής οικονομίας στο London School of Economics.
Εκτεθειμένη στην κερδοσκοπία των αγορών αν δεν ληφθούν σκληρά μέτρα
Σε μια προσπάθεια να συμμορφώσει τους πολιτικούς, ο Μπαρνιέ έχει προειδοποιήσει ότι το βουνό χρέους της χώρας -που προβλέπεται να αυξηθεί το επόμενο έτος σε μόλις 115% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος- θα την αφήσει εκτεθειμένη στην κερδοσκοπία των αγορών αν δεν ληφθούν σκληρά μέτρα.
Το Agence France Tresor, το οποίο εκδίδει χρέος για τη χώρα, θα δημοσιεύσει τα σχέδιά του για το 2025 παράλληλα με την παρουσίαση του προϋπολογισμού στο κοινοβούλιο αυτή την εβδομάδα. Η Ninon Bachet, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Societe Generale SA, αναμένει ότι η Γαλλία θα αυξήσει τις πωλήσεις ομολόγων το επόμενο έτος – σε αντίθεση με άλλες χώρες.
Ο ίδιος ο προϋπολογισμός θα περιλαμβάνει προσαρμογή ύψους 60 δισεκατομμυρίων ευρώ, η οποία θα αποτελείται κατά τα δύο τρίτα από περικοπές δαπανών και κατά το ένα τρίτο από αυξήσεις φόρων. Ο στόχος είναι να μειωθεί το έλλειμμα στο 5% της οικονομικής παραγωγής από περίπου 6,1% φέτος – πολύ μεγαλύτερο από το 4,4% που ήταν ο αρχικός στόχος της προηγούμενης κυβέρνησης. Χωρίς δράση, η νέα κυβέρνηση δήλωσε ότι το κενό θα φθάσει το 7% το επόμενο έτος.
Προσθέτοντας στις δυσκολίες του Μπαρνιέ, το σχέδιο έχει εξοργίσει τους νομοθέτες που είναι πιστοί στον Μακρόν, ορισμένοι από τους οποίους λένε ότι η αύξηση των φόρων θα υπονομεύσει την κληρονομιά του προέδρου με τις πολιτικές που πιστώνουν για την προώθηση της απασχόλησης και της ανάπτυξης. Τέτοιες διαμάχες κινδυνεύουν να αφαιρέσουν τη δυναμική από την προσπάθεια να διορθωθούν τα δημοσιονομικά.
«Αν θέλουμε να έχουμε εξουσιοδότηση για το πώς θα το κάνουμε, αν δεν θέλουμε να μας πειθαρχούν οι αγορές, οι Γερμανοί και η Ευρώπη, πρέπει να είμαστε καλύτεροι στο να το κάνουμε με τους δικούς μας όρους», δήλωσε ο Ludovic Subran, επικεφαλής οικονομολόγος της Allianz SE με έδρα το Παρίσι. «Αλλά πρέπει να είστε ακριβείς σαν ελβετικό ρολόι – δεν είμαι πολύ απαισιόδοξος, αλλά είναι μια δύσκολη μάχη».
Ακόμα και αν το σχέδιο πετύχει, θα είναι μόνο το πρώτο βήμα για να επανέλθει το έλλειμμα εντός του ορίου της ΕΕ που είναι 3% της οικονομικής παραγωγής έως το 2029 – δύο χρόνια μετά την αποχώρηση του Μακρόν από την εξουσία.
Πασχίζει να αναπτυχθεί μετά την προσωρινή ώθηση από τη φιλοξενία των Ολυμπιακών Αγώνων
Εν τω μεταξύ, η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης πασχίζει να αναπτυχθεί μετά την προσωρινή ώθηση από τη φιλοξενία των Ολυμπιακών Αγώνων στο Παρίσι. Ένα μέτρο που βασίζεται σε έρευνες των διευθυντών αγορών στον τομέα των υπηρεσιών και της μεταποίησης έγινε και πάλι αρνητικό τον περασμένο μήνα, υποδηλώνοντας συρρίκνωση.
Για όλες τις καταστροφές που έχει αντιμετωπίσει η χώρα, υπάρχει ακόμη κάποια παρηγοριά για τον Μακρόν. Στελέχη της χρηματοπιστωτικής βιομηχανίας που εδρεύουν εκεί επιμένουν ότι δεν έχουν αλλάξει τις στρατηγικές τους όσον αφορά τη Γαλλία, προσθέτοντας ότι προς το παρόν δεν αναμένουν καμία σημαντική μείωση και θα μπορούσαν να δουν ακόμη και ήπια επέκταση.
Ούτε όλοι οι επενδυτές έχουν εγκαταλείψει τις ελπίδες τους. Ορισμένοι στοιχηματίζουν ότι η χώρα μπορεί να τα βγάλει πέρα, τουλάχιστον μέχρι το καλοκαίρι του 2025, που θα είναι η πρώτη ευκαιρία για τον Μακρόν να προκηρύξει νέες εκλογές.
Η RBC BlueBay Asset Management έκλεισε πρόσφατα τη short θέση της στο γαλλικό spread, στοιχηματίζοντας ότι ο Εθνικός Συναγερμός μπορεί να απέχει από μια ψήφο «δυσπιστίας» τους επόμενους μήνες, με το σκεπτικό ότι τα μέτρα λιτότητας θα διαβρώσουν περαιτέρω τη δημοτικότητα του Μακρόν και θα ενισχύσουν τη δική του τύχη.
«Η Λεπέν μπορεί να καταλήξει στο συμπέρασμα ότι έχει νόημα να φανεί «λογική» στα μάτια του εκλογικού σώματος και να στηρίξει μια κυβέρνηση βραχυπρόθεσμα, πριν τραβήξει το χαλί τον επόμενο Ιούνιο», δήλωσε ο Mark Dowding, επικεφαλής επενδύσεων της εταιρείας.
Διαβάστε επίσης
Motor Oil: Η επιδρομή της ΕΑ και η διαγραφή μηνυμάτων από το “Μέλος ΔΣ”
Στουρνάρας: Πιθανές δύο μειώσεις επιτοκίων έως το τέλος του ’24
Ένα σημαντικό ορόσημο για τις ενεργειακές κοινότητες
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
