THEPOWERGAME
![Ευρωπαϊκά χρηματιστήρια © EPA/EMILIO NARANJO](https://www.powergame.gr/wp-content/uploads/2022/06/EYRVPAIKA-XRIMATISTIRIA-e1654243396896-910x521.jpg)
Το προφίλ ρίσκου-απόδοσης των μετοχών δεν είναι πλέον ελκυστικό, όπως τονίζει η JP Morgan, κάτι που ενισχύει την underweight στάση που τηρεί για τις μετοχές διεθνώς. Η Citi, από την πλευρά της, επισημαίνει πως οι short θέσεις των επενδυτών σε αμερικάνικες και ευρωπαϊκές μετοχές έχουν αρχίσει και αυξάνονται σημαντικά.
Όπως σημειώνει σε νέα ανάλυσή της η JP Morgan, λίγο μετά τη συνεδρίαση της Fed στις αρχές Φεβρουαρίου, οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν απότομα, ενώ οι αγορές μετοχών σημείωσαν αρχικά ράλι. Αυτό άνοιξε μια απόκλιση μεταξύ μετοχών και ομολόγων που δεν έχει κλείσει ακόμη, παρά τη μέτρια πτώση της αγοράς μετοχών τις τελευταίες 10 περίπου μέρες. Όπως τονίζει η JP Morgan, η ιστορία υποδηλώνει ότι για το τρέχον επίπεδο πραγματικών επιτοκίων η σημερινή αποτίμηση του δείκτη S&P 500 είναι 2,5 φορές υπερτιμημένη.
Τα υψηλότερα επιτόκια, όπως εξηγεί η αμερικάνικη τράπεζα, δημιουργούν αρνητικές εξωτερικές επιδράσεις, συμπεριλαμβανομένης της καταστροφής της ζήτησης, των χαμηλότερων περιθωρίων κέρδους για τις εταιρείες, του υψηλότερου επιτοκίου για περιουσιακά στοιχεία με μόχλευση (ειδικά τον κλάδο των ακινήτων και τα assets με υψηλότερη έκθεση σε κυμαινόμενο επιτόκια) και διαγραφές περιουσιακών στοιχείων και πιστωτικές απώλειες.
Επιπλέον, υπάρχει εφησυχασμός σε σχέση με τη γεωπολιτική, αλλά η JPM πιστεύει ότι οι κίνδυνοι από το γεωπολιτικό μέτωπο και τις αγορές ενέργειας είναι πιθανό να κλιμακωθούν εκ νέου στο εγγύς μέλλον, δεδομένων των κινδύνων ενίσχυσης της επίθεσης της Ρωσίας στην Ουκρανία και των πρόσφατων εντάσεων μεταξύ Δύσης και Κίνας. Ως εκ τούτου, όπως τονίζει, η το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής για τις μετοχές παραμένει «φτωχό» και μη ελκυστικό κατά την άποψή της, ενισχύοντας την underweight θέση της για τις μετοχές.
H ρευστότητα των κεντρικών τραπεζών
Η αρνητική της στάση, επίσης, ενισχύεται από το γεγονός ότι ο θετικός άνεμος που έπνευσε από τις κεντρικές τράπεζες για τις μετοχές, έχει γίνει πλέον η μεγάλη απειλή. Η ρευστότητα των κεντρικών τραπεζών είχε λειτουργήσει ως ούριος άνεμος για τα risk assets τους τελευταίους μήνες, όπως εξηγεί. Ωστόσο, μετατρέπεται πλέον σε αντίθετο άνεμο. Αν και οι ισολογισμοί των μεγάλων 5 κεντρικών τραπεζών (Fed, ΕΚΤ, Τράπεζα της Αγγλίας, Τράπεζα της Ιαπωνίας, Τράπεζα της Κίνας), συρρικνώθηκαν για μεγάλο μέρος του 2022, πιο πρόσφατα οι συνθήκες ρευστότητας βελτιώθηκαν με τους ισολογισμούς της Τράπεζας της Ιαπωνίας και της Κίνας να αυξάνονται κατά 289 δισ. δολ. και κατά 417 δισ. δολ. περίπου, από τον Οκτώβριο. Όμως, η ΕΚΤ ξεκινά το QT και οι Fed και Τράπεζα της Αγγλίας θα συνεχίσουν με τα προγράμματα ποσοτικής σύσφιξης που έχουν ήδη ξεκινήσει, ενώ η ισχυρή ώθηση που έδωσε στις αγορές το άνοιγμα της οικονομίας της Κίνας έχει πλέον εξασθενίσει. Ιστορικά, η μείωση της ρευστότητας των κεντρικών τραπεζών αυξάνει το χρηματοοικονομικό στρες και οδηγεί σε υποαπόδοση των μετοχών, όπως τονίζει η JPM.
Τέλος, η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει, πως και η υπεραπόδοση των μετοχών «αξίας» έναντι των μετοχών «ανάπτυξης» έχει τελειώσει, και αλλάζει τη στάση της από overweight που ήταν για το σχετικό trade από το 2022, σε ουδέτερη πλέον, προειδοποιώντας πως σε 1-2 μήνες θα την «γυρίσει» σε underweight.
Η bearish πρόβλεψη της JP Morgan για τις μετοχές έρχεται παράλληλα με την… παρατήρηση της Citigroup ότι το επενδυτικό κλίμα προς τις μετοχές γίνεται όλο και περισσότερο πιο απαισιόδοξο καθώς τα χαρτοφυλάκια έχουν αρχίσει και χτίζουν short στοιχήματα τόσο στις ΗΠΑ όσο και στις ευρωπαϊκές μετοχές.
Σε μια «σημαντική bearish» κίνηση την περασμένη εβδομάδα, οι traders πρόσθεσαν σχεδόν 3 δισ. δολάρια νέων shorts στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του S&P 500, ενώ απέσυραν 5,1 δισ. δολάρια από τα ETFs μετοχών. Στην Ευρώπη, τα στοιχήματα υπέρ της πτώσης του πανευρωπαϊκού δείκτη Euro Stoxx 50 τριπλασιάστηκαν, αν και από χαμηλή βάση. Η συνολική θέση των επενδυτών παραμένει «μετρίως» θετική στις μετοχές, υποδηλώνοντας είτε ότι υπάρχει πιθανότητα τα σορταρίσματα στις αγορές να αυξηθούν, εάν επιταχυνθεί η δυναμική των ροών, είτε ότι οι επενδυτές «δεν είναι πεπεισμένοι για την πρόσφατη bearish στροφή», όπως τόνισε η Citi.