THEPOWERGAME
![Société Générale ©EPA/IAN LANGSDON](https://www.powergame.gr/wp-content/uploads/2022/01/Societe-Generale-910x521.jpg)
Το πόσο μπορεί να κρατήσει η… fast and furious άνοδος και υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών εξετάζει σε νέα της έκθεση η Société Générale. Όπως επισημαίνει, ο πανευρωπαϊκός δείκτης STOXX 600 έχει σημειώσει άνοδο 8% από τις αρχές του έτους και 20% από τα χαμηλά του Σεπτεμβρίου. Στην έκθεσή της για τις προοπτικές του 2023 η γαλλική τράπεζα είχε προειδοποιήσει τους επενδυτές να μη… χορέψουν στον ρυθμό των bears και να μην παρασυρθούν από την απαισιοδοξία που κυριαρχούσε για το νέο έτος. «Σίγουρα δεν ήμασταν λάθος τοποθετημένοι», σημειώνει, ενώ προσθέτει πως μετά το ισχυρό ράλι της αγοράς, είναι καιρός να επανεκτιμήσει τον βαθμό ρίσκου που θέλει να κρατήσει στο χαρτοφυλάκιό της.
Η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών έχει ανέβει για πολλούς και καλούς λόγους, τονίζει. Το άνοιγμα της Κίνας, οι πιο ισχυρές μακροοικονομικές προοπτικές, η ραγδαία πτώση του πληθωρισμού, η βελτίωση των προβλημάτων της εφοδιαστικής αλυσίδας, τα ανθεκτικά εταιρικά κέρδη και (τελευταίο, αλλά όχι ασήμαντο), ένας ήπιος χειμώνας, που βοήθησε στο ενεργειακό μέτωπο. «Κανένας από αυτούς τους οδηγούς δεν μας ξάφνιασε. Τους περιμέναμε για το 2023 και τοποθετηθήκαμε ανάλογα (υπέρ των κυκλικών μετοχών και των μετοχών “αξίας”) στις προοπτικές για το 2023», όπως τονίζει η Société Générale. Έχει, ωστόσο, εκπλαγεί από το πόσο γρήγορα ήρθαν τα νέα και πόσο γρήγορα οι αγορές μετοχών τιμολόγησαν τις θετικές εξελίξεις (εξ ου και ο τίτλος της νέας της έκθεσης «Too fast and too furious»). Πράγματι, ο στόχος που είχε θέσει για τον STOXX 600 το 2023, στο βασικό της σενάριο, ήταν μεταξύ των 400 και των 460 μονάδων. Ο δείκτης έχει φτάσει ήδη στην κορυφή αυτού του εύρους.
Μετά το ράλι, τι;
Τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο του 2022 η Société αντιστάθηκε στις σειρήνες των «αρκούδων» και απέφυγε να γίνει bearish, όταν σχεδόν όλοι ήταν αρκετά απαισιόδοξοι για τις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών. Και τώρα παραμένει ψύχραιμη, όπως τονίζει, μετά την πρόσφατη ανοδική πορεία και δεν θέλει να ενδώσει στις τρέχουσες «αγορές πανικού», που παρατηρούνται στις ευρωπαϊκές μετοχές, και να αυξήσει την έκθεσή της.
«Φυσικά, δεν μπορούμε να αποκλείσουμε το ενδεχόμενο η τρέχουσα δυναμική να φέρει τον STOXX 600 πιο κοντά στο bullish σενάριό μας (500 μονάδες). Αλλά για να συνεχίσει να ανεβαίνει η αγορά από εδώ, είτε τα κέρδη ανά μετοχή -EPS- θα πρέπει να αυξηθούν, είτε το P/E θα πρέπει να επεκταθεί», όπως σημειώνει.
Ωστόσο, η αύξηση των EPS μπορεί κάλλιστα να παραμείνει σιωπηλή, με τη γαλλική τράπεζα να αναμένει μονοψήφια συρρίκνωση. Όσον αφορά τους δείκτες P/E, ο STOXX 600 δεν βρίσκεται πλέον στην εξαιρετικά φθηνή πλευρά, με το P/E 12 μηνών να διαμορφώνεται τώρα στο 13,0x. Η επέκταση του P/E αναμένεται να περιοριστεί από την αύξηση των επιτοκίων, όπως σημειώνει. Οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν ήταν ποτέ τόσο ακριβές σε σχέση με την απόδοση των γερμανικών ομολόγων (2,3%) την τελευταία δεκαετία. Και αυτό έρχεται έπειτα από τέσσερις μήνες κατά τους οποίους η απόδοση του ομολόγου δεν έχει κινηθεί ιδιαίτερα και οι μετοχές έχουν αυξηθεί κατά ~20%. Η ανθεκτική ευρωπαϊκή οικονομία και η επιθετική ΕΚΤ μπορεί να μεταφραστούν σε υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων κάποια στιγμή, δημιουργώντας ένα καλύτερο σημείο εισόδου για τις ευρωπαϊκές μετοχές αργότερα φέτος, όπως εκτιμά η Société Générale.
Συνεπώς, η γαλλική τράπεζα συστήνει στους επενδυτές να ρευστοποιήσουν τα κέρδη τους σε ορισμένα τμήματα της αγοράς, στις μετοχές «ανάπτυξης» δηλαδή, και να εστιάσουν στις μετοχές «αξίας». Επιπλέον, εκτιμά πως οι κυκλικές μετοχές δεν είναι τόσο ελκυστικές όσο ήταν έναντι των αμυντικών, Με την αγορά να αρχίζει να τοποθετείται για έναν νέο κύκλο ανάπτυξης (δείκτες PMI >50) και με τα επιτόκια να συνεχίζουν να αυξάνονται, η εστίαση μπορεί να αλλάξει από το trade των κυκλικών έναντι των αμυντικών σε αυτό της «αξίας» έναντι της «ανάπτυξης».