THEPOWERGAME
![](https://www.powergame.gr/wp-content/uploads/2021/10/societe-generale-1-910x521.jpg)
Το τελευταίο διάστημα και από το καλοκαίρι και μετά, η Société Générale αντιστάθηκε «στο κάλεσμα των σειρήνων για σοκ στις ευρωπαϊκές μετοχές», όπως σημειώνει χαρακτηριστικά, και διατήρησε μία σχετικά εποικοδομητική στάση. Το ότι δε συμμερίστηκε την παγκόσμια απαισιοδοξία δεν σημαίνει, όπως εξηγεί, ότι αγνόησε τους κινδύνους που αντιμετωπίζει η Ευρώπη, αλλά ότι αξιολόγησε πόσους από αυτούς έχουν ήδη τιμολογηθεί.
Από τον Ιούνιο τα άσχημα νέα έχουν αυξηθεί, αλλά οι ευρωπαϊκοί δείκτες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται στο ίδιο επίπεδο, όπως τονίζει. Αυτό σημαίνει πως τελικά «οι αρκούδες των αγορών θα πέσουν σε χειμερία νάρκη αυτόν τον χειμώνα ή όχι;», αναρωτιέται η γαλλική τράπεζα. Η ίδια πάντως παραμένει αισιόδοξη για τις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών.
Πότε θα γίνει επιθετικός αγοραστής
Ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 διαπραγματεύεται με εκτιμώμενο δείκτη P/E 12μηνου στο 10,9x. Αυτό είναι πολύ χαμηλότερα από τον μέσο όρο των τελευταίων 24 ετών (14,4x), όπως επισημαίνει η Société.
Έχει μειωθεί σημαντικά, από τo 15,8x στην αρχή του έτους και το 90% αυτής της υποβάθμισης οφείλεται στην αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων (+250 μονάδες βάσης στη Γερμανία) ενώ το 10% οφείλεται στις χαμηλότερες προσδοκίες για την κερδοφορία των εισηγμένων.
Η γαλλική τράπεζα είχε θέσει ως στόχο για τον Stoxx 600, τις 400 μονάδες αυτό το χειμώνα (από 407 μονάδες σήμερα) και έχει αρχίσει σιγά-σιγά να αυξάνει τις θέσεις της στις ευρωπαϊκές μετοχές καθώς πρόσφατα ο δείκτης βρέθηκε κάτω από αυτό το επίπεδο.
Ωστόσο, όπως τονίζει, εάν το P/E πέσει κάτω από το 10x, που είναι πολύ κοντά, η γαλλική τράπεζα θα γίνει επιθετικός αγοραστής των ευρωπαϊκών μετοχών καθώς η ιστορία δείχνει ότι σε αυτό το επίπεδο, οι αγορές έχουν θετική απόδοση σε ορίζοντα 12μηνου, στο 82% των περιπτώσεων.
Ένας από τους λόγους που η Société Générale δεν τάσσεται στο μέτωπο των «αρκούδων» είναι το γεγονός ότι η κερδοφορία των ευρωπαϊκών εταιρειών έχει αποδειχθεί ανθεκτική μέχρι στιγμής. Το consensus εκτιμά ότι η αύξησης κερδών το 2022 θα είναι της τάξης του 18%.
Η τρέχουσα περίοδος ανακοινώσεων (μόνο το 22% των εταιρειών STOXX 600 έχουν δημοσιεύσει μέχρι στιγμής) απέχει πολύ από την καταστροφή που υπόσχονται οι αρκούδες: σύμφωνα με το Bloomberg, ήδη το 50% των εταιρειών έχουν ξεπεράσει τις προσδοκίες για τα κέρδη ανά μετοχή EPS.
Επιπλέον, όσον αφορά τα έσοδα, η εικόνα είναι ακόμα καλύτερη. Παράλληλα, οι εκτιμήσεις για το 2023 είναι για αύξηση των κερδών κατά 2,5% και αυτό, όπως τονίζει είναι εξαιρετικά χαμηλό.
Ο επόμενος καταλύτης;
Οποιαδήποτε είδηση για χαλάρωση του πληθωρισμού θα ήταν θετική για τις ευρωπαϊκές μετοχών, όπως σημειώνει. Είναι γεγονός ότι ο πληθωρισμός έχει πιέσει τις αγορές μετοχών μέσω του καναλιού της αποτίμησης (νομισματική σύσφιγξη, υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων) και μέσω του καναλιού της κερδοφορίας (υψηλό κόστος, χαμηλότερα περιθώρια κέρδους).
Οι τιμές του πετρελαίου και πολλών πρώτων υλών έχουν ήδη κορυφωθεί και πρόσφατα οι τιμές του φυσικού αερίου και της ηλεκτρικής ενέργειας στην Ευρώπη έχουν σημειώσει ισχυρή πτώση.
Η υποχώρηση του πληθωρισμού και η αλλαγή της στάσης των κεντρικών τραπεζών θα αποτελέσουν τους καταλύτες για να ξαναρχίσουν οι επενδυτές το κυνήγι της αξίας, με τις ευρωπαϊκές μετοχές να είναι μεταξύ των πρώτων που θα επωφεληθούν, όπως εκτίμα η γαλλική τράπεζα.