Goldman Sachs: Τα 4+1 σενάρια για την τιμή του χρυσού

Ο χρυσός είχε μια ασταθή χρονιά το 2022 λόγω των κινδύνων για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό καθώς και των υψηλότερων πραγματικών επιτοκίων και του ισχυρού δολαρίου. Κατά την άποψη της Goldman Sachs, εξακολουθεί να υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με τη μελλοντική πορεία του πληθωρισμού στις ΗΠΑ, την ανάπτυξη, τα επιτόκια και τις αντιδράσεις των κεντρικών τραπεζών. Συνεπώς, η αμερικάνικη τράπεζα αναλύει τις προοπτικές του χρυσού με βάση διαφορετικά μακροοικονομικά σενάρια για να καταλήξει εάν είναι ταύρος ή αρκούδα για το πολύτιμο μέταλλο.

Σενάριο 1 – Ομαλή προσγείωση (30% πιθανότητα): 8% πτώση τιμής χρυσού. Σε αυτό το σενάριο, ο πληθωρισμός των ΗΠΑ υποχωρεί το επόμενο έτος και η οικονομία των ΗΠΑ αποφεύγει την ύφεση. Οι αναλυτές της Goldman Sachs εκτιμούν ότι οι πραγματικές αποδόσεις στα 10ετή ομόλογα των ΗΠΑ θα κινηθούν στο 1,7% σε αυτό το σενάριο, οριακά πάνω από το σημερινό επίπεδο. Καθώς οι ανησυχίες για την ανάπτυξη στις ΗΠΑ μειώνονται, είναι πιθανό να υπάρξει μια στροφή των επενδυτών από τα ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, όπως ο χρυσός, προς όφελος των risk assets, όπως οι μετοχές. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, ο χρυσός θα μπορούσε επομένως να υποχωρήσει στα 1.530 δολάρια η ουγγιά.
Σενάριο 2 – Υψηλότερος πληθωρισμός, περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων (20% πιθανότητα): 10% πτώση της τιμής του χρυσού. Αυτό το σενάριο συνεπάγεται τη συνέχιση της τάσης του 2022, όταν η Fed έθεσε τον πληθωρισμό ως κορυφαία προτεραιότητά της. Οι αποδόσεις των 10ετών αμερικάνικων ομολόγων σε αυτή την περίπτωση θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά ένα περαιτέρω 1,5% σε αυτό το σενάριο, χρησιμοποιώντας την πρόβλεψη του τελικού επιτοκίου της Fed στο 6%. Οι ανησυχίες για ύφεση είναι πιθανό να παραμείνουν υψηλές, παρόμοια με φέτος, καθιστώντας απίθανη την εναλλαγή ρίσκου στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών. Σε αυτό το σενάριο, ο χρυσός θα μπορούσε να υποχωρήσει στα 1.500 δολάρια.
Σενάριο 3 – Ύφεση, μειώσεις επιτοκίων (20% πιθανότητα): 18% ράλι του χρυσού. Σε αυτό το σενάριο, το επιτόκιο της Fed μειώνεται σταδιακά στο 2,5% έως το 2025, καθώς η συρρίκνωση του ΑΕΠ είναι ρηχή και ο πληθωρισμός είναι επίμονος. Η μείωση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό ως απάντηση στην ύφεση σημαίνει ότι οι πραγματικές αποδόσεις στα μακροπρόθεσμα ομόλογα θα μειωθούν μόνο κατά 0,5%. Οι ανησυχίες για την ανάπτυξη μαζί με την πτώση των πραγματικών επιτοκίων θα πυροδοτήσουν μια σημαντική στροφή των επενδυτών προς τα αμυντικά assets, όπως συνέβη το 2019. Τότε, ο χρυσός σημείωσε ράλι κατά 33% παράλληλα με μια πτώση 1% στις πραγματικές αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ και την στροφή των επενδυτών στα «ασφαλή καταφύγια». Επομένως, σε αυτό το σενάριο η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να αυξηθεί στα 2.000 δολάρια, εκτιμά η Goldman Sachs.
Σενάριο 4 – Ύφεση, σημαντικές μειώσεις επιτοκίων (30% πιθανότητα): ράλι 34% στον χρυσό. Σε ένα πιο σοβαρό σενάριο ύφεσης, η Fed θα μειώσει σταδιακά τα επιτόκια στο μηδέν έως το 2025. Εδώ, η Goldman υποθέτει ότι οι πραγματικές αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ θα μειωθούν κατά 1%. Οι ανησυχίες για την ανάπτυξη οδηγούν σε μια μεγάλη στροφή των επενδυτών προς την «άμυνα», όπως το 2019-2020, όταν η Fed μείωσε τα επιτόκια στο μηδέν. Οι πραγματικές αποδόσεις μειώθηκαν κατά 2% τότε και ο χρυσός αυξήθηκε κατά 66%. Η πτώση των πραγματικών αποδόσεων αυτή τη φορά πιθανότατα θα είναι μικρότερη, καθώς η ύφεση μπορεί να είναι λιγότερο απότομη και η προθυμία για τόνωση μπορεί να είναι χαμηλότερη λόγω των ανησυχιών για την επιστροφή του πληθωρισμού. Ωστόσο, σε αυτό το σενάριο, η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να αυξηθεί στα 2.250 δολάρια η ουγγιά, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman.

Σενάριο πλήρους «στροφής» της Fed

Εκτός από τα παραπάνω σενάρια, η Goldman Sachs βλέπει ράλι στον χρυσό επίσης εάν η Fed αλλάξει την προτεραιότητά της από τον έλεγχο του πληθωρισμού στη στήριξη της ανάπτυξης. Ορισμένοι πελάτες της αμερικάνικης τράπεζας έχουν εκφράσει την άποψη ότι ο πληθωρισμός οφείλεται στις διαρθρωτικές υπο-επενδύσεις και στη γενική έλλειψη παγκόσμιας παραγωγικής ικανότητας και αύξησης του εργατικού δυναμικού. Ως εκ τούτου, η Fed μπορεί να θεωρήσει ότι είναι δύσκολο να μειώσει τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%. Τελικά, πιθανότατα θα δεχθεί έναν κάπως υψηλότερο στόχο πληθωρισμού για να αποφευχθεί μια σοβαρή ύφεση της ανάπτυξης. Σε αυτό το σενάριο ο χρυσός θα «τρέξει» στα 1.950 δολάρια η ουγγιά.