THEPOWERGAME
Πιθανή τη νέα έξοδο της Ελλάδας στις αγορές το αμέσως επόμενο διάστημα θεωρεί η JP Morgan, παρά τις έντονες αναταραχές που σημειώνονται τις τελευταίες ημέρες στην αγορά ομολόγων λόγω της έλλειψης ρευστότητας – καθώς η ΕΚΤ δεν είναι ενεργή στην αγορά και οι επενδυτές τείνουν να απέχουν τον Αύγουστο, καθώς και της επιδείνωσης της ενεργειακής κρίσης. Αξίζει να σημειωθεί πάντως πως τόσο η Citigroup όσο και η Société Générale εκτίμησαν επίσης σε εκθέσεις τους τις προηγούμενες ημέρες πως η Ελλάδα είναι πιθανό να βγει στις αγορές τον Σεπτέμβριο για την άντληση 2,5 με 3 δισ. ευρώ, με τίτλο διάρκειας 10, 15 ή 20 ετών.
Σε αυτό το πλαίσιο, η JP Morgan συνεχίζει να αναμένει αποκλιμάκωση των ελληνικών spreads κατά τη διάρκεια του υπόλοιπου έτους καθώς και το 2023. Έτσι αναμένει πως θα διαμορφωθούν στις 220 μ.β. τον Σεπτέμβριο από περίπου 256 μ.β. σήμερα, στις 200 μ.β. τον Δεκέμβριο του 2022, στις 180 μ.β τον Μάρτιο του 2023, και στις 170 μ.β. τον Ιούνιο του 2023.
Σε ό,τι φορά την ελληνική οικονομία, η JP Morgan διατηρεί τις εκτιμήσεις της για την ανάπτυξη στην Ελλάδα φέτος στο 4%, με τον πληθωρισμό να διαμορφώνεται στο 8,9% από 6,3% που προέβλεπε πριν. Το ελληνικό χρέος αναμένεται να μειωθεί φέτος στο 186% του ΑΕΠ και το έλλειμμα του προϋπολογισμού εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 4,3% του ΑΕΠ, με το έλλειμμα του πρωτογενούς ισοζυγίου να κινείται στο 1,9%.
Η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά πως η ΕΚΤ θα προχωρήσει τον Σεπτέμβριο σε νέα επιθετική αύξηση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης, ενώ ανάλογη κίνηση αναμένει από την Τράπεζα της Αγγλίας και αύξηση 7 μ.β από την Fed. Όπως επισημαίνει, η ευρεία δυναμική των τιμών της ενέργειας οδηγεί σε ύφεση το Ηνωμένο Βασίλειο καθώς και την Ευρωζώνη στο δ’ τρίμηνο του 2022 και στο α’ τρίμηνο του 2023, ωστόσο, πιστεύει ότι αυτό δεν θα οδηγήσει σε άμεση επιβράδυνση όσον αφορά τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.
Στη ζώνη του ευρώ, ο πληθωρισμός τον μήνα Ιούλιο επιβεβαιώνει το εύρος των πληθωριστικών πιέσεων που δικαιολογούν κάποια απάντηση πολιτικής βραχυπρόθεσμα, ωστόσο στη συνέχεια η επιδείνωση της πορείας της ανάπτυξης αναμένεται να θέσει κάποιο εμπόδιο για την κεντρική τράπεζα. Μια σταδιακή διολίσθηση των προοπτικών ανάπτυξης θα επιτρέψει τη συνέχιση της περαιτέρω ομαλοποίησης της πολιτικής το δ’ τρίμηνο του έτους, ωστόσο μια μη γραμμική κατάρρευση των δεικτών PMI θα αμφισβητήσει την ικανότητα της ΕΚΤ να συνεχίσει τον κύκλο σύσφιξης, όπως σημειώνει.
Στις αγορές ομολόγων η JP Morgan επισημαίνει πως ο κύριος μοχλός των πρόσφατων αναταραχών ήταν η ανοδική έκπληξη στον πληθωρισμό του Ηνωμένου Βασιλείου, καθώς και το άλμα των τιμών του φυσικού αερίου το οποίο ενίσχυσε τις ανησυχίες της αγοράς για την πορεία του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη, πυροδοτώντας έτσι μία απότομη ανατιμολόγηση των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων προσδοκιών σχετικά με την σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Επίσης, η χαμηλή ρευστότητα και το μέτριο βάθος της αγοράς συνέβαλαν επίσης στην κίνηση αυτή.
Έτσι, η JPM εμμένει στην underweight στάση της για τα ιταλικά ομόλογα, καθώς ακόμη και μετά την πρόσφατη διεύρυνση, η αγορά εξακολουθεί να τιμολογεί ελάχιστα ασφάλιστρα πολιτικού κινδύνου, ενώ αναμένεται αυξημένος πολιτικός «θόρυβος» τις επόμενες εβδομάδες καθώς πλησιάζουμε στις εκλογές στα τέλη Σεπτεμβρίου. Το όριο του «πόνου» για την ΕΚΤ ώστε να παρέμβει στην ιταλική αγορά μέσω του εργαλείου TPI σε περίπτωση διεύρυνσης των spreads λόγω πολιτικής αβεβαιότητας είναι σίγουρα υψηλότερο από σημερινό spread των 230 μ.β, ενώ το επίπεδο διαφοράς Ιταλίας-Γερμανίας 10 ετών των 250 bp. Επίσης, η JP Morgan θεωρεί πως ότι μία μεγάλη «κλίση» των ευέλικτων επανεπενδύσεων του PEPP υπέρ της Ιταλίας τον Σεπτέμβριο δεν είναι δεδομένη, λόγω της πολιτικής κατάστασης. Έτσι, η JPM τηρεί short θέσεις στα 10ετή ιταλικά ομόλογα έναντι των γερμανικών για τον μήνα Σεπτέμβριο, ενώ τηρεί επίσης long θέσεις στα 30ετή βελγικά ομόλογα έναντι των γαλλικών καθώς και στα 10ετή αυστριακά ομόλογα έναντι των γαλλικών επίσης, και short θέσεις στα πορτογαλικά έναντι των ισπανικών ομολόγων.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
