THEPOWERGAME
![Χρηματιστήριο Αθηνών © ΑΠΕ-ΜΠΕ](https://www.powergame.gr/wp-content/uploads/2021/12/xa-eisigmenes-910x521.jpg)
Μείωση των θέσεων στις ελληνικές μετοχές και αμυντική στάση συστήνει η Eurobank Equities μετά το καλοκαιρινό ράλι, τονίζοντας πως οι αποτιμήσεις έχουν γίνει λιγότερο ελκυστικές ενώ έχει αυξηθεί ο πολιτικός κίνδυνος στη χώρα.
Πιο αναλυτικά, οι ελληνικές μετοχές έχουν ανακάμψει κατά 11% από τα χαμηλά του Ιουνίου, ελαφρώς υψηλότερα από τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 (8%), λόγω του αφηγήματος της «κορύφωσης του πληθωρισμού» και των προσδοκιών για πιο ήπια στάση της Fed απέναντι στις αυξήσεις επιτοκίων.
Το short covering, η χαμηλή τοποθέτηση και οι χαμηλοί όγκοι συναλλαγών είναι πιθανό να έχουν ενισχύσει το αποτέλεσμα αυτό για τις αγορές, βοηθώντας το Χ.Α να διαγράψει τις απώλειες που σημείωνε από τις αρχές του έτους.
Σε κλαδικό επίπεδο, οι τράπεζες αποτέλεσαν του μεγάλους νικητές καταγράφοντας ράλι 16% από τα μέσα Ιουνίου, ξεπερνώντας τις επιδόσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών κατά 14% κατά την ίδια περίοδο, λόγω εξαιρετικά χαμηλών αποτιμήσεων και των ισχυρών αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου που συνοδεύτηκαν από αναβαθμίσεις του guidance.
Ωστόσο, όπως προειδοποιεί η Eurobank Equities, αν και έχουν πράγματι εμφανιστεί σημάδια κορύφωσης του πληθωρισμού, τα θεμελιώδη μακροοικονομικά στοιχεία είναι πιθανό να γίνουν πολύ πιο δύσκολα στο δ’ τρίμηνο του 2022 και στο α’ τρίμηνο του 2023, δεδομένης της αβεβαιότητας με τις εξελίξεις στις ροές φυσικού αερίου. Μέχρι τότε, εάν ο πληθωρισμός αποδειχτεί επίμονος, η αγορά θα παραμείνει επιρρεπής σε διακυμάνσεις στην αντίληψη του ρίσκου που προκύπτουν από τις επιθετικές εκπλήξεις της Fed και της ΕΚΤ.
Η χρηματιστηριακή αναμένει έτσι μια νέα επιδείνωση του κλίματος στις αγορές και εμμένει στην άποψή της ότι οι επενδυτές θα πρέπει να επωφεληθούν από το πρόσφατο ράλι περιορίζοντας την έκθεσή τους. Πάντως, διατηρεί την προτίμησή της για μετοχές με μερισματική στήριξη (ΟΠΑΠ, Motor Oil) και μετοχές με θετική δυναμική κερδών (Μυτιληναίος, διυλιστήρια) ή με περιορισμένο κίνδυνο γύρω από την κερδοφορία τους.
Όπως σημειώνεται, οι αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών εκτός του χρηματοοικονομικού κλάδου είναι κοντά στο 6x σε όρους EV/EBITDA, με discount 15% έναντι του μακροπρόθεσμου μέσου όρου, ενώ των ελληνικών τραπεζών έχουν αυξηθεί ελαφρώς αλλά παραμένει χαμηλές (P/TBV 0,46x έναντι 0,6x πριν από τον πόλεμο στην Ουκρανία).
Σε σχετική βάση, οι ελληνικές μετοχές διαπραγματεύονται με discount 25% σε όρους EV/EBITDA έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών, μεγαλύτερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 20%, ενώ το discount σε όρους P/BV των ελληνικών τραπεζών μειώθηκε σε κάτω του 20%.
Επίσης, το χάσμα απόδοσης μεταξύ των ελληνικών μετοχών και των κρατικών ομολόγων μειώθηκε κάτω από το 6% μετά το καλοκαιρινό ράλι και η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι αυτό το επίπεδο αποτιμά τον κίνδυνο μιας ήπιας ύφεσης.
Τέλος, η Eurobank Equities σημειώνει πως ο πολιτικός κίνδυνος έχει αυξηθεί μετά το σκάνδαλο των τηλεφωνικών υποκλοπών. Αν και στο παρελθόν είχε εκτιμήσει πως το αποτέλεσμα των επόμενων εκλογών θα ήταν πιθανότατα μια κυβέρνηση συνασπισμού μεταξύ Ν.Δ και ΠΑΣΟΚ, το σενάριο αυτό παρουσιάζει πλέον ρωγμές, ενώ κριτική για τον χειρισμό της υπόθεσης αγγίζει τον πρωθυπουργό.