THEPOWERGAME
Παρά τη μεγάλη βουτιά που έχουν σημειώσει οι αγορές, είναι πολύ δύσκολο να γίνει κανείς bullish και αν αυξήσει το ρίσκο του στις μετοχές, σημειώνει η Société Générale, παρουσιάζοντας τέσσερις παράγοντες που υποστηρίζουν της συνέχιση της πτώσης των αποτιμήσεων των μετοχών.
Οι αμερικανικές μετοχές έχουν σημειώσει πτώση περίπου 18% φέτος, όχι πολύ μακριά από τον τεχνικό ορισμό της bearmarket που απαιτεί πτώση 20%, όπως τονίζει. Η διόρθωση έχει κυριολεκτικά εξατμίσει τις… φουσκωμένες αποτιμήσεις στον S&P 500, με το P/E να έχει υποχωρήσει στο 16,6x και πολύ κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο. Επιπλέον, το επίκεντρο της υπέρβασης των αποτιμήσεων, ο τεχνολογικός δείκτης Nasdaq, έχει δεχθεί ισχυρές πιέσεις, με το 40% των μετοχών του να έχει υποχωρήσει περισσότερο από 50%.
Εν μέσω τέτοιου κλίματος de-rating, μείωσης ρίσκου και φόβων για ύφεση, οι αγορές είναι επιρρεπείς σε ξαφνικά βραχυπρόθεσμα ράλι. Η Société Générale πιστεύει πως η άνοδος για τις αγορές δεν είναι καθόλου εύκολη και θα είναι μία πολύ δύσκολη ανηφόρα και μάχη για να επιστρέψουν στο ανοδικό σκηνικό που είδαμε την περασμένη δεκαετία, ειδικά μετά το ξέσπασμα της COVID. Οι πιο σημαντικοί κορυφαίοι δείκτες υποστηρίζουν την πεποίθησή της να παραμείνει μακριά από ρίσκο και να επικεντρωθεί στους κινδύνους που έρχονται, σε αυτόν του «στασιμοπληθωρισμού». Κατά τη γαλλική τράπεζα, υπάρχουν τέσσερα σημάδια που υποδηλώνουν φυγή παρά παραμονή στις αγορές αυτός το διάστημα, τα εξής:
- Ευάλωτο το σκηνικό της ρευστότητας: Τα σήματα γύρω από την ρευστότητα συναλλαγών ήταν εξαιρετικά αρνητικά από τον Δεκέμβριο του περασμένου έτους και συνεχίζουν να σηματοδοτούν υψηλό κίνδυνο για τις αγορές. Επιπλέον, και το πιο σημαντικό, η συρρίκνωση της ρευστότητας της Fed πρόκειται να μπει σε… αυτόματο πιλότο. Προηγούμενα επεισόδια ποσοτικής σύσφιξης διατήρησαν τον δείκτη ρευστότητας συναλλαγών σε πολύ αδύναμα επίπεδα, ένα καθόλου καλό σημάδι για τις μετοχές.
- Σύννεφα στην ανάπτυξη: Ο δείκτης του παγκόσμιου οικονομικού κύκλου της Société Générale ήταν ένας από τους πρώτους που σηματοδότησε την «κορύφωση» της ανάπτυξης το περασμένο καλοκαίρι. Πιο πρόσφατα, οι μετρήσεις υποχώρησαν από την κορυφαία ανάπτυξη του καλοκαιριού σε αδύναμη ανάπτυξη πλέον, καθώς ο δείκτης έχει πέσει κάτω από το μέσο όρο και αναμένεται να υποχωρήσει περαιτέρω. Το μήνυμα είναι παρόμοιο από το μέτωπο της κερδοφορίας των εταιρειών, με τον σχετικό δείκτη να έχει υποχωρήσει σημαντικά, δηλαδή έχουμε πολύ περισσότερες μετοχές σε καθαρά υποβαθμισμένη περιοχή σήμερα, κάτι που κινδυνεύει να ωθήσει σε περαιτέρω μείωση την ανάπτυξη. Τέλος, εξετάζοντας τα πιστωτικά spreads, ο πιστωτικός κύκλος αρχίζει μόλις να αναστρέφεται, δηλαδή σχεδόν ένα χρόνο μετά την κορύφωσή του. Όλα αυτά δείχνουν πως οι προοπτικές της ανάπτυξης «θολώνουν», κάτι που αποτελεί ένα σημαντικό αρνητικό στοιχείο για τις προοπτικές των μετοχών.
- Πληθωρισμός – ο ελέφαντας στο δωμάτιο: Οι οδηγοί του πληθωρισμού εξακολουθούν να είναι ισχυροί και αυτός είναι ο βασικός παράγοντας που προκαλεί πονοκέφαλο τόσο στους κεντρικούς τραπεζίτες όσο και στους επενδυτές. Οι πιο σημαντικοί παράγοντες του πληθωρισμού, τα εμπορεύματα και οι μισθοί, εξακολουθούν να φαίνονται ισχυρά και πιθανόν να εκπλήξουν ανοδικά, και αυτό χωρίς να αναφερθούν τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας που επανέρχονται κατά μέσο όρο αλλά με πολύ πιο αργό ρυθμό. Ο νέος δείκτης «BreadthofCommodities» της γαλλικής τράπεζας για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ, συνεχίζει να υποδηλώνει ότι η δυναμική του πληθωρισμού θα παραμείνει σταθερά θετική το επόμενο τρίμηνο. Επιπλέον, οι αυξήσεις επιτοκίων της Fed και η οικονομική επιβράδυνση δεν έχουν ακόμη «μεταδοθεί» στην αγορά εργασίας στις ΗΠΑ, όπως φαίνεται από τις εβδομαδιαίες αιτήσεις ανεργίας οι οποίες έχουν φτάσει στο χαμηλότερο επίπεδο πέντε δεκαετιών.
- Στασιμοπληθωρισμός – ο πιο σημαντικός κίνδυνος: Όλα τα παραπάνω οδηγούν στο συμπέρασμα ότι οι επενδυτές πρέπει να τοποθετηθούν στις αγορές ώστε να αντισταθμίσουν τα χαρτοφυλάκια τους για τον πολύ πιθανό κίνδυνο του στασιμοπληθωρισμού (σκηνικό επίμονα υψηλού πληθωρισμού με βραδύτερη και χαμηλότερη ανάπτυξη και με κίνδυνο αύξησης της ανεργίας). Δεδομένου ότι η αγορά εργασίας των ΗΠΑ βρίσκεται στο πιο «σφιχτό» επίπεδο των τελευταίων πέντε δεκαετιών, ο στασιμοπληθωρισμός μπορεί να είναι κίνδυνος παρά ένα βασικό σενάριο. Ωστόσο, το μακροοικονομικό σκηνικό της ανάπτυξης, του πληθωρισμού, της ρευστότητας και της πιστωτικής αγοράς δείχνει πως τα trades του στασιμοπληθωρισμού φαίνονται πολύ ελκυστικά.
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
