THEPOWERGAME
Δώδεκα χρόνια μετά τη γέννηση του Bitcoin, οι κυβερνήσεις εξακολουθούν να αγωνίζονται να αντιμετωπίσουν τα κρυπτονομίσματα. Η Βρετανία απαγόρευσε το Binance, ένα ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων, ενώ οι ρυθμιστικές αρχές της Ευρωπαϊκής Ένωσης θέλουν οι συναλλαγές να είναι περισσότερο ανιχνεύσιμες. Στις 3 Αυγούστου ο Gary Gensler, επικεφαλής της αμερικανικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, δήλωσε ότι οι αγορές κρυπτονομισμάτων «βρίθουν από απάτες, κομπίνες και καταχρήσεις» και κάλεσε το Κογκρέσο να δώσει στην υπηρεσία του νέες ρυθμιστικές εξουσίες. Η τιμή του Bitcoin, του μεγαλύτερου κρυπτονομίσματος, ανεβοκατεβαίνει ανάλογα με τις δηλώσεις των ρυθμιστικών αρχών.
Οι κυβερνήσεις έχουν υποχρέωση να καταπολεμήσουν την απάτη, τη φοροδιαφυγή και το ξέπλυμα χρήματος που μαστίζει τον κόσμο των κρυπτονομισμάτων. Οι κατασχέσεις Bitcoin από την αστυνομία δείχνουν ότι γίνονται με όλο και περισσότερο ζήλο. Το δυσκολότερο ερώτημα που πρέπει να απαντηθεί είναι κατά πόσον τα κρυπτονομίσματα απειλούν το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Σε περίπτωση κατάρρευσης του Βitcoin, το “τεστ αντοχής” κρυπτονομισμάτων δείχνει ότι οι κάτοχοί του θα έχαναν εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά οι επιπτώσεις θα ήταν διαχειρίσιμες. Ωστόσο, υπάρχει ένας άλλος κίνδυνος από τα «stablecoins», έναν ειδικό τύπο κρυπτονομίσματος που συνδέει την αξία του με το συμβατικό χρήμα.
Οι υποσχέσεις για σταθερότητα συχνά οδηγούν σε οικονομικές κρίσεις. Επειδή οι τράπεζες προσφέρουν καταθέσεις με δυνατότητα ανάληψης σε πρώτη ζήτηση και επιφανειακά ακίνδυνες, αλλά οι οποίες υποστηρίζονται από μακροπρόθεσμα, λιγότερο ρευστά και πιο επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, είναι ευάλωτες στη μαζική απόσυρση καταθέσεων. Τα stablecoins λειτουργούν παρόμοια. Το μεγαλύτερο, το Tether, έχει εκδώσει tokens αξίας 62 δισ. δολαρίων, οι οποίες, όπως λέει, μπορούν να εξαργυρωθούν με ένα δολάριο το καθένα. Αλλά από τα περιουσιακά στοιχεία που υποστήριζαν τα tokens τον Μάρτιο, μόνο το 5% περίπου ήταν μετρητά ή έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου, σύμφωνα με τις δημόσιες γνωστοποιήσεις της εταιρείας. Λέει ότι θα επικαιροποιήσει τα στοιχεία σύντομα και ότι «υποστηρίζεται πλήρως από αποθεματικά».
Τα περισσότερα από τα περιουσιακά στοιχεία ήταν υψηλότερου κινδύνου – περίπου τα μισά από αυτά ήταν εμπορικά χρεόγραφα. Η ανάπτυξη των stablecoins από μια αξία 14 δισ. δολαρίων τον Αύγουστο του 2020 σε πάνω από 100 δισ. δολάρια σήμερα τους έχει δώσει ένα μεγάλο οικονομικό αποτύπωμα. Η ανάλυση των στοιχείων του Tether υποδηλώνει ότι η εταιρεία κατέχει εμπορικά χρεόγραφα αξίας άνω των 30 δισ. δολαρίων, γεγονός που το καθιστά πιθανότατα την έβδομη μεγαλύτερη επενδύτρια της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων, τα οποία, σύμφωνα με την JPMorgan Chase, δεν απέχουν πολύ από τα κεφάλαια που διαχειρίζονται η Vanguard και η BlackRock. Με εκτιμώμενη μόχλευση 383 προς 1, το Tether δεν θα ήταν σε θέση να καλύψει όλα τα token του μετά από απώλειες μόλις 0,26% – ένα μαξιλάρι ασφαλείας που οι ρυθμιστικές αρχές δεν θα επέτρεπαν ποτέ σε μια τράπεζα.
Ελάχιστα stablecoins δηλώνουν πολλά για τους ισολογισμούς τους. Οι γνωστοποιήσεις της Tether που αφορούν την ανάλυση των περιουσιακών της στοιχείων της εταιρείας είναι ασήμαντες και υπολείπονται κατά πολύ των προτύπων που αναμένονται από μια τράπεζα. Τον Φεβρουάριο η Tether ήταν μεταξύ των κατηγορουμένων που συμφώνησαν σε πρόστιμο 18,5 εκατ. δολαρίων με τον Γενικό Εισαγγελέα της Νέας Υόρκης, ο οποίος δήλωσε ότι το 2017 η Tether παραπλάνησε την αγορά σχετικά με την υποστήριξη της σε δολάρια ΗΠΑ και ότι δεν είχε γνωστοποιήσει με ακρίβεια τη μεταφορά 625 εκατ. δολαρίων από τα περιουσιακά της στοιχεία στην Bitfinex, μια διαδικτυακή πλατφόρμα συναλλαγών. Η Tether αναφέρει ότι τα κεφάλαια επιστράφηκαν και ότι «δεσμεύεται για πλήρη διαφάνεια».
Δεν είναι περίεργο που ο κ. Gensler αποκαλεί τα κρυπτονομίσματα Άγρια Δύση. Ορισμένοι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής συγκρίνουν τα stablecoins με την περίοδο της «ελεύθερης τραπεζικής», όταν στην αμερικανική οικονομία του 19ου αιώνα κυκλοφορούσαν ιδιωτικά εκδοθέντα τραπεζογραμμάτια αβέβαιης υπόστασης και αξίας. Μια πιο χρήσιμη σύγκριση είναι με τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς, τα οποία δημιουργήθηκαν τη δεκαετία του 1970 για να παρακάμψουν τους κανόνες που περιόριζαν τους τόκους που μπορούσαν να πληρώνουν οι τράπεζες στους καταθέτες. Αφού υποσχέθηκαν να διατηρήσουν την αξία των μετοχών τους σε ένα δολάριο, τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς ανατινάχθηκαν το 2008 κατά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Οι Αμερικανοί φορολογούμενοι επενέβησαν για να αποτρέψουν τη βεβιασμένη πώληση των περιουσιακών τους στοιχείων και την κατάρρευση της αγοράς εμπορικών χρεογράφων, από την οποία εξαρτάται η πραγματική οικονομία. Μια κατάρρευση των stablecoins θα μπορούσε να μοιάζει κάπως έτσι.
Οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να δράσουν γρήγορα ώστε να θέσουν κανόνες στα stablecoins οι οποίοι να είναι ανάλογοι με αυτούς που διέπουν τις τράπεζες αναφορικά με τη διαφάνεια, τη ρευστότητα και το κεφάλαιο. Όσα δεν συμμορφώνονται, θα πρέπει να αποκοπούν από το χρηματοπιστωτικό σύστημα, ώστε οι άνθρωποι να σταματήσουν να παρασύρονται σε ένα ανεξέλεγκτο κρυπτο-οικοσύστημα. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής έχουν δίκιο να κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου, αλλά αν τα stablecoins συνεχίσουν να αυξάνονται, οι κυβερνήσεις θα πρέπει να κινηθούν ταχύτερα για να περιορίσουν τους κινδύνους.
Η απαγόρευση των stablecoins μπορεί να φαντάζει δελεαστική, ειδικά αν οι κεντρικές τράπεζες λανσάρουν τα δικά τους ψηφιακά νομίσματα – όπως τα ιδιωτικά τραπεζογραμμάτια αντικαταστάθηκαν από κυβερνητικά μονοπώλια στα φυσικά μετρητά. Ωστόσο, είναι πιθανό ότι τα ρυθμιζόμενα stablecoins του ιδιωτικού τομέα θα αποφέρουν τελικά οφέλη, όπως η διευκόλυνση των διασυνοριακών πληρωμών ή η δυνατότητα αυτόματης εκτέλεσης «έξυπνων συμβολαίων». Οι ρυθμιστικές αρχές οφείλουν με τη σειρά τους να επιτρέπουν πειράματα ο στόχος των οποίων δεν είναι απλώς η παράκαμψη των χρηματοοικονομικών κανόνων. Πρώτα όμως, οφείλουν να αποτρέψουν τους κινδύνους που προκύπτουν σε νέα συσκευασία, αλλά ο κόσμος γνωρίζει ήδη πολύ καλά.
© 2021 The Economist Newspaper Limited. All rights reserved.
Άρθρο από τον Economist το οποίο μεταφράστηκε και δημοσιεύθηκε με επίσημη άδεια από την www.powergame.gr Το πρωτότυπο άρθρο, στα αγγλικά βρίσκεται στο www.economist.com
Ακολουθήστε το Powergame.gr στο Google News για άμεση και έγκυρη οικονομική ενημέρωση!
